腾讯半年报主动“踩刹车”，社会价值战略首份答卷确认“新起点”

8月18日晚，腾讯控股（HK00700）披露二季报及半年报。2021年Q2腾讯净利润(Non-IFRS)340.39亿，同比增长13%，增速出现明显下降。

这是腾讯提出升级社会价值创新战略后的首份财报。财报中显示，腾讯表示正在调整“价值实现”的方向，在继续为股东创造商业价值的基础上，纳入更多公众与社会利益的考量。

二季度腾讯屡次接受反垄断监管，旗下游戏、社交等业务也处于舆论高度关注下，其市值自年初以来蒸发了近3万亿港元，是腾讯上市后罕见的一波大幅下跌。

在加大投入的同时，腾讯增值服务、金融科技与企业服务、网络广告等业务板块依然保持稳健表现。腾讯股价的下跌主要来自于估值的变化。

站在中国平台经济发展的转折点上，腾讯的新战略是否奏效，腾讯能找到一条更为长久的新发展之路，是当下市场更为关注的。

腾讯的这份新战略下的首份答卷，市场并不意外。

今年一季度，腾讯不仅新提出“可持续社会价值创新”战略升级，并明确表示将加大投入，积极加大在企业服务以及创新内容等领域的投入。

二季度，这些战略开始体现在财务表现上。

在收入端，腾讯依然保持约20%的增长速度，其中金融科技与企业服务板块增长40%，继上个季度47%的增速后，增长不减，尤其云业务受益于线下经济的复苏，“公共服务和传统产业数字化”贡献了收入。

这一季度腾讯最新财报的最大的变化是成本端的显着增加。公司整体收入成本增至755亿元，同比增长22%，一季度，腾讯收入成本也高达727亿元。

成本主要反映在银行手续费、内容成本、服务器与频宽成本以及渠道及分销成本增加。其中成本增长最快的依然是金融科技与企业服务板块，同比增速达到34%。

腾讯的资本开支最近几个季度也在逐渐增加。该项支出包括添置（不包括业务合并）物业、设备及器材、在建工程、投资物业、土地使用权等，主要指向云设备及设施，本季度达到69.36亿元。

这些投入换来了腾讯云的基础技术和服务能力。公开数据显示，目前，腾讯云在全球27个地理区域运营着67个可用区，不仅成为当前海外布局速度最快的云服务商，也是分布区域最广的云服务商之一。过去一年，腾讯已经陆续在广东清远、江苏仪征等地落地多个数据中心，这些百万级服务器规模的大型数据中心仍在加速建设中。

在科研投入方面，今年二季度及上半年，腾讯研发产生的开支分别约为128.28亿元及241.29亿元，较去年同期的98.80亿元及178.85亿元大幅增加。

腾讯自2004年在香港上市，走出了一条罕见的、持续上涨的上扬曲线，市值从上市之初的60多亿港元，最高增长到年初的7.4万亿港元，增幅达到1240倍。

腾讯上市后共经历了四次战略升级，尤其是2012年确定移动化方向后，股价连续上涨，也可以说，腾讯的增长期就是整个中国移动互联网发展的红利期。

目前腾讯股价已经处于一年以来的新低，自年初高位跌幅约40%。上一波腾讯类似的明显短期调整是发生在2018年，当时游戏版号政策调整，腾讯股价也出现了一波超过40%的下跌。直到2018年“930”，腾讯明确第三次战略升级，确定产业互联网下半场新战略，市场看到了腾讯新的增长极。

根据摩根士丹利的最新报告，去年底以来中国平台经济监管政策调整背后，体现了中国经济发展新目标，经济发展底层逻辑正在转换，从增速优先转向兼顾公平。

在目前这个关口，腾讯能否在社会价值创新中找到与经济“新目标”相一致的发展路径，显得至关重要。这也决定了，腾讯能否再次走出调整期，开启第二段长期主义的新起点。

“2021年以来，腾讯增加在企业服务及软件、高工业化水准的游戏及短视频领域的投资，为新一轮的成长蓄力。Non-IFRS下净利润增速放缓已在市场预期之内。”国信证券最新一份研报很有代表性。他们认为，投资期内应重点关注收入增速，淡化关注Non-IFRS下的净利润增速。

中信证券也指出，“短期盈利增速预计会下滑，但中长期依然有持续增长空间。”

中信证券认为，腾讯仍是中国互联网领域的核心投资标的，反垄断监管对腾讯相关子公司造成影响，但腾讯的各项核心业务目前仍保持稳健，在中国互联网领域，腾讯仍具有较强的产品和竞争优势，并且积极地加大在可再生能源、云业务以及创新内容等领域的投入，以保持长期可持续发展的动力。

在企业服务方面，虽然中国云市场竞争日益激烈，但是腾讯云持续投入，强化基础能力建设，并坚持生态共建的发展路径，SaaS 层面明确定位“企业应用连接器”，持续发挥生态助力的优势并扩大业务规模。

根据国际权威调研机构Gartner报告，腾讯云凭借在云基础设施和平台服务领域的领先优势，再次入选Gartner魔力象限代表企业，在执行维度上排名相比去年提升一位，跻身至全球第六。

8月8日，全球数据分析和咨询公司Global Data最新报告也显示，2020年中国公有云市场中，腾讯云市场份额17%，位列国内前二。

市场普遍预期，腾讯依然会加大云等业务领域的投入，为下一阶段增长蓄力。

同时，腾讯也在增加短视频等内容生态的投入，连接用户与现实生活内容，并让优质内容创作者能够触达消费者，加强长短视频服务之间的协同效应。

光大证券认为，微信社交链为视频号带来流量来源、用户留存、用户转化、私域挖掘四大优势，助力视频号高速增长。同时，视频号可以反哺微信，推动微信的公域属性更进一步，使微信向更广义的内容平台进化， 视频号逐渐成为微信商业生态内流量的“集散中心”。

在备受关注的游戏板块，腾讯出台了行业内最严格的“双减”政策，持续加强针对未成年人的“防沉迷”措施。不仅执行比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时，还严格约束，未满12周岁未成年人禁止在游戏内消费。

财报中，腾讯再度公布了未成年人流水占比的相关数据:2021年第二季度，在中国游戏总流水中，16岁以下未成年用户流水占2.6%12岁以下未成年用户流水占比仅0.3%。此次财报中，未成年人保护相关内容，占据了游戏板块近三分之一篇幅，腾讯重视程度可见一斑。